旅游行业
未来 5-10 年，预计政府主导的深度城镇化将全面推进，其对于人口结构的重构以及衍生的人口集聚效应将直接或者间接引导农村居民消费模式升级。我们持续看好深度城镇化对于中国旅游业自上而下的积极催化效应，有效刺激和引导农村居民旅游消费习惯以及消费模式向城镇居民的过渡和转型。细分子行业中，重点关注资源禀赋优、景区培育佳、人口基数高、辐射半径大、客流增长稳的龙头景区公司；旅游+文化产业链协同效应强、积极契合居民休闲娱乐需求的文化演艺行业；受益于农村居民餐饮支出增加以及外出就餐频次提升的大众餐饮行业。深度城镇化的背景下，我们认为旅游板块受益不会一蹴而就，而是持续、渐进的过程。交通便捷、辐射范围广的一线景区公司以及大众餐饮公司将受益最为显著。重点推荐中青旅、峨眉山、宋城股份、张家界、湘鄂情。
支持评级的要点
农村居民与城镇居民的人均可支配收入差距抑制旅游需求。过去10 年，中国农村居民人均纯收入年均复合增长率达到10.82%，2011 年底达到6,977 元，但仍然显著低于城镇居民人均可支配收入水平（21,810 元），收入的差距抑制了农村居民的旅游需求。随着深度城镇化的推进，收入分配制度改革以及政府相关政策扶持，农村居民的收入水平有望实现快速增长。
深度城镇化推进农民工举家向城市迁徙，有效刺激家庭层面的旅游需求。据统计，全国80%被统计为城镇人口的农民工都是流动就业，举家迁徙的农村人口仅占20%左右。绝大多数农民工是独立在城镇打工，小孩留在老家抚养。如果未来深度城镇化的顺利施行，更多的农民工家庭能举家迁徙到城市居住，长久被压抑的旅游需求将有较大的释放空间。另外，户籍政策改革将使农村居民在医疗、社保等层面得到改善，预期农村居民旅游休闲等消费支出将随之增加。
城市生活习惯促进农村居民外出就餐比例逐渐提高。随着宏观经济持续发展，人们收入水平不断提高，居民消费能力不断增长，餐饮支出不断增加。城镇居民出于社交、体验美食等目的，外出就餐的频率不断增加。农村居民餐饮行为逐渐向城镇靠拢，外出就餐比例和人均在外餐饮消费支出将不断提高。
重点推荐公司
宋城股份：交通便捷、长三角区位优势明显；文化+演艺的产品契合消费者的诉求；异地项目2013 年中期开业（三亚、丽江）。
峨眉山：门票提价预期兑现；预计2013 年底之前成绵乐高铁通车带来交通改善；辐射川渝地区，客流基本面以及增长潜力佳，受益于深度城镇化带来的人口聚集。
中青旅：乌镇景区受益于长三角庞大的人口基数以及持续的城镇化推动；古北水镇明年中期开业，看好其地处京津唐地区的区位优势以及公司对高景气度的休闲度假、商务会展等细分市场的成功营运能力。
来源：互联网